冰川网络业绩由盈转亏背后，是存量产品流水下行叠加新品大规模买量投放带来的短期利润冲击
投资时间网、标点财经研究员 习羽
刚在2025年实现盈利修复的深圳冰川网络股份有限公司（下称冰川网络，300533.SZ），2026年再度坠入亏损通道，且亏损持续扩大。
冰川网络新近披露的前三季度业绩预告显示，预计期内归母净利润亏损1.25亿元至1.78亿元，上年同期盈利5.02亿元，同比由盈转亏，降幅124.91%至135.47%。拆分单季数据来看，公司第三季度归母净利润预亏1.07亿元至1.52亿元，上年同期盈利1.66亿元，同比降幅扩大至164.42%至191.51%。
冰川网络在公告中将业绩转亏归结为两大因素。其一，成熟期游戏产品《X-hero》《超能世界》《Hero Clash》等随运营周期延长，充值流水同比回落，存量产品收入持续收缩，且SLG品类本身充值回收周期偏长。其二，依托前期游戏测试数据，公司持续对SLG新品《X-Clash》开展大规模市场投放，并在Q3进一步加大投放力度；《我要当老祖》《王国大作战：前线》《Last Echo》等新品同样处于投放爬坡阶段，共同推高销售费用。成熟产品流水自然回落，新品收入增量尚不足以抵消存量下滑叠加销售费用显著增加的影响，共同造成前三季度累计亏损较半年度进一步扩大。
公告同时披露，期内公司非经常性损益金额预计为4370万元，主要为理财收益及政府补贴，扣除后亏损幅度更大，预计扣非净利润亏损1.69亿元至2.22亿元。
冰川网络2026年前三季度业绩预告
数据来源：公司公告
成立于2008年的冰川网络，采用研运一体的经营策略，产品结构涵盖客户端网络游戏与移动类游戏，以海外放置卡牌、SLG等品类见长，收入高度依赖存量头部产品，业绩随单一产品生命周期起落明显。
近年来公司业绩波动剧烈。2024年，公司由盈转亏，全年归母净利润亏损2.47亿元；2025年通过压缩营销投放、降本增效实现大幅扭亏，全年归母净利润4.83亿元，但营业总收入同比下降8.40%至25.54亿元。
进入2026年，冰川网络业绩再度转头向下：一季度归母净利润亏损976.29万元，半年报亏损扩大至2268.27万元；根据公司披露的业绩预告，前三季度归母净利润预计进一步亏损1.25亿元至1.78亿元。
冰川网络近年来业绩情况
数据来源：公司公告
冰川网络盈利能力急速下滑，一方面源于成熟期产品流水回落，另一方面与新品买量带动销售费用激增直接相关。财报显示，公司2026年上半年销售费用达9.06亿元，同比增长48.37%，半年报明确其主要为游戏信息服务费增加所致；而2025年全年销售费用为14.53亿元，前三季度为9.11亿元。
对比两年投放节奏，2025年公司整体收缩营销投放以实现盈利修复，仅在年末启动《X-Clash》海外首发，投放规模相对有限；2026年投放显著前置，对新品加大买量力度。结合公司公告，2026年上半年销售费用的增量集中投向新品项目。业内称之为“买量成本”，即游戏厂商在信息流、短视频等渠道投放广告获取新玩家的推广支出，也是公司本次销售费用增长的核心构成。
分析认为，这种前置投放模式，正是冰川网络当前经营模式的核心特征。存量游戏流水会随运营周期逐步衰减，公司需要持续孵化新品接续增长，因此将资源集中投向SLG新品《X-Clash》《我要当老祖》《王国大作战：前线》《Last Echo》等新品也同步进入投放爬坡阶段，依靠大规模推广拉动新品起量。SLG品类普遍具备推广前置、回款滞后的特点，大额营销费用先行确认，但玩家充值收入会在后续周期逐步释放，由此产生费用与收入的时间错配，这也是2026年公司由盈转亏、亏损逐季扩大的直接原因。
从业务结构看，公司业务以海外市场为主，产品矩阵较为单薄，少数核心产品的表现即可显著影响整体业绩，收入与费用缺少缓冲垫，业绩弹性高但稳定性偏弱。同时，行业流量竞争加剧、单用户获取成本持续抬升，倘若新品投放无法达到预期的玩家充值回收水平，前期大额营销投入难以收回，将进一步加重经营压力。
未来，冰川网络的业绩修复取或决于新品投放回收效率与老产品流水衰减速度的博弈。若《X-Clash》等SLG新品顺利进入回收期，收入有望逐步回补前期投放成本，推动盈利改善；反之，若成熟产品流水下滑快于新品放量，叠加销售费用维持高位，公司全年及后续盈利压力或仍将持续。
目前游戏行业流量竞争加剧、获客成本上行，投放效率下滑持续挤压利润。冰川网络能否平衡增收与盈利，管控投放节奏、优化用户生命周期价值，将决定本轮业绩反转成色与长期持续性。
投时关键词：冰川网络（300533.SZ）