一、战略主题演变：从”并进”走向”内销补位”
2025年年报将年度基调定义为”国际形势错综复杂、经济环境严峻多变”，提出”坚持日本与国内市场并进的经营策略”，并围绕”聚焦行业化、践行技术化”方针展开。2026年半年报延续了”技术化””行业化”的表述与”日本与国内市场并进”的策略框架，但实际经营轨迹发生了明显偏移。
从区域收入结构看，”并进”策略在2026年上半年实际呈现为”内销补位”：外销收入同比下降25.36%（按日元原币统计下降16.20%），内销收入同比上升144.07%。管理层将其归因于日本终端客户需求减少、日元汇率波动，以及国内电力项目客户资金紧张缓解带动验收增多。公司战略重心在表述未变的情况下，已通过收入结构被动实现了向国内市场的倾斜。
| 维度 | 2025年年报（全年） | 2026年半年报（上半年） |
|---|---|---|
| 宏观判断 | 国际形势错综复杂、经济环境严峻多变 | 国际形势错综复杂、经济环境严峻多变 |
| 战略关键词 | 聚焦行业化、践行技术化；日本与国内市场并进 | 技术化、行业化；日本与国内市场并进 |
| 行业定性 | “十四五”收官，软件业收入稳健增长 | 行业”增收不增利”，进入”人工智能+软件”智能化提质阶段 |
二、业务结构变化：增长引擎从外销切换至内销
2025年全年公司内外销同步收缩（内销-16.39%、外销-14.72%），2026年上半年则出现结构性分化：内销收入6,269.46万元，同比+144.07%；外销收入4,425.49万元，同比-25.36%。收入占比由上年同期的”外销为主”（约66%）逆转为”内销为主”（约59%）。
这一切换直接压制了整体盈利能力：内销毛利率11.43%，低于外销毛利率28.35%，收入结构变化叠加外销毛利率自身下滑9.18个百分点，公司综合毛利率由上年同期的31.14%降至18.43%。
| 区域 | 2026年上半年收入（万元） | 同比变动 | 毛利率 | 毛利率变动 |
|---|---|---|---|---|
| 内销 | 6,269.46 | +144.07% | 11.43% | -4.95个百分点 |
| 外销 | 4,425.49 | -25.36% | 28.35% | -9.18个百分点 |
分产品看，软件开发技术服务收入10,393.98万元（+26.64%），毛利率18.37%，同比减少12.94个百分点；软件产品销售收入279.62万元（-0.38%），按日元原币统计实际上升10.85%，汇率折算抹平了增长；培训收入21.34万元（+129.92%），基数较低。增长引擎从毛利率较高的对日软件开发服务，切换为毛利率较低、以验收结算驱动的国内软件开发服务。
三、关键措施执行情况：2026年经营计划的半程检验
2025年年报为2026年列出的经营计划包括：坚持日国内外市场并进、推动解决方案向智能化与行业化纵深发展、加强研发储备并推动智能化开发工具应用、强化项目全生命周期管理与信息安全保障、加强人才梯队建设。对照2026年半年报执行情况：
- 市场并进：外销受日元汇率与日本需求萎缩拖累，公司转而”积极开拓国内业务，督促沟通已完工未验收的项目结算”，内销放量可视为对2025年”夯实国内外市场基础”的阶段性执行，但属于结构性替代而非双市场同步扩张。
- 智能化布局：公司延续”以数据技术和人工智能应用为核心，布局大模型企业应用、智能化解决方案”的研发方向，与2025年年报披露的联迪SageSync大模型企业协同平台、联迪AI能力共建平台等项目一脉相承，方向未变。
- 研发投入：上半年研发费用583.65万元，同比-36.46%，管理层表述为”根据经营实际合理把控研发投入节奏，维持核心研发力度”，与2025年全年研发费用1,521.92万元（占营收8.00%）的投入强度相比明显收缩。
- 募投项目：2025年”应用软件交付体系及能力提升项目”已建成结项，募集资金使用完毕，2026年公司不存在募集资金投资项目，相应风险条目同步删除。
四、核心能力建设：投入节奏收缩，知识产权产出放缓
研发投入占营收比例由2025年全年的8.00%降至2026年上半年的5.46%，研发人员规模在2025年已从108人降至88人（占员工总量12.87%）。2026年上半年知识产权产出为新增软件著作权1项、新登记软件产品3项、新获得共同所有发明专利授权1项，较2025年全年（新增软件著作权7项、新登记软件产品2项、共同所有发明专利授权2项）有所放缓。
人员结构方面，公司及控股子公司员工总数由期初684人降至期末636人，其中业务技术人员由634人减至588人，销售人员由11人减至9人。公司在”未盈利”情形下强调”核心团队保持稳定”，但技术人员规模收缩与研发投入下降共同指向能力建设的阶段性蓄力而非扩张。
五、财务表现与经营质量：增收不增利，现金流与资产质量改善
2026年上半年实现营业收入10,694.95万元（+25.86%），净利润-668.30万元（-166.87%），归母净利润-655.48万元（-164.76%）。管理层将亏损归因于两个层面：一是日元汇率大幅下降导致财务费用同比+213.18%（增加1,460.66万元）；二是海外业务收入占比下降、国内低毛利业务占比上升，营业成本同比+49.08%，毛利率下滑。
| 指标 | 2025年上半年 | 2026年上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 8,497.56 | 10,694.95 | +25.86% |
| 毛利率 | 31.14% | 18.43% | – |
| 归母净利润（万元） | 1,012.23 | -655.48 | -164.76% |
| 研发费用（万元） | 918.49 | 583.65 | -36.46% |
| 财务费用（万元） | -685.19 | 775.47 | +213.18% |
| 经营现金流净额（万元） | -1,581.43 | 1,654.82 | +204.64% |
经营质量层面出现分化。正面因素：经营活动现金流净流入1,654.82万元，同比+204.64%，应收账款周转率由1.40升至3.16，存货周转率由0.71升至1.12，应收账款期末较期初减少9.30%；负债总计下降49.02%，合并资产负债率降至3.53%，流动比率升至23.32。负面因素：投资收益-53.17万元（含长账龄应收款债务重组损失及参股公司云境商务智能亏损204.06万元），日本联迪由2025年全年盈利26.07万元转为上半年亏损80.56万元，交易性金融资产期末较期初减少94.20%（减少购买银行理财产品）。
六、风险认知演进：风险清单缩减，汇率风险权重上升
2025年年报列示8项持续风险，2026年半年报缩减为7项，删除”募集资金投资项目风险”，原因系”公司2026年度不存在募集资金投资项目”。汇率风险在风险清单中的权重显著上升：2025年年报表述为”公司的利润水平与日元汇率存在较强的关联性”，2026年半年报升级为”公司经营积累的货币资金中日元占有较大比例，日元汇率波动产生的财务费用直接影响公司利润水平”，而上半年财务费用+213.18%的实证结果使该风险由”潜在”转为”已兑现”。管理层同时将”日本与国内市场并进”明确为汇率风险与日本市场依赖风险的应对措施，显示出风险认知与经营策略的相互印证。
七、综合结论
2026年上半年是联迪信息战略框架延续而经营结构切换的半年：营收恢复增长（+25.86%）但转入亏损（-668.30万元），主因日元汇率下行与内销占比上升双重挤压盈利；现金流、回款与资产负债结构同步改善，反映”稳健经营”策略在资产质量维度取得成效。公司处于从”对日软件开发服务”向”国内智能化解决方案”迁移的过渡期，研发投入收缩与技术人员减少构成中期能力储备的不确定因素，汇率与业务结构的再平衡将是决定下半年及全年盈利走向的关键变量。
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