公募“出海”，多点开花

近期，新一轮QDII额度下发，证券基金类机构累计获批额度首次突破千亿美元。与此同时，今年以来，从中国香港、中国澳门到东南亚市场，公募机构设立境外平台、发行产品、与海外金融机构合作的动作明显增多。

伴随境外布局持续铺开，公募“出海”的内涵也在发生变化。从早期设立平台、发行离岸产品，到主动权益基金经理直接管理境外产品，再到向海外机构输出投顾服务和选股能力，中资公募正在从“产品走出去”，逐步向投研和管理能力输出延伸。

多家受访机构认为，当前公募国际化正在从“布局全球”向“服务全球”推进。进入这一阶段后，真正决定公募全球竞争力的，也将从境外平台和产品数量，逐步转向全球投研、跨境合规、本地化服务和品牌建设等综合能力。

近日，国家外汇管理局最新数据显示，8月新一轮QDII额度共增加68.4亿美元，其中证券基金类机构新增37.2亿美元，累计获批额度达到1010亿美元，首次突破千亿美元。多家基金公司在本轮获得新增额度，公募参与全球资产配置的空间进一步打开。

兴业基金向证券时报记者表示，从此次扩容来看，额度发放节奏明显提速，释放出监管层常态化、制度化支持境外投资的信号。当前，投资者布局海外的需求正呈现两大特征：一是全球分散配置需求日趋刚性；二是投资需求正从单一工具向综合解决方案转变。

随着全球配置需求持续释放，QDII额度扩容的意义也不只是增加产品申购空间。兴业基金认为，更充裕的额度将为公募海外投资的纵深布局提供更多空间。

但如果把视野从QDII进一步拉开可以发现，境内资金“走出去”只是公募全球化的一面。越来越多机构开始直接走入境外市场，搭平台、发产品、拓渠道，尝试建立更完整的国际业务体系。

今年公募出海最直观的变化，是境外布局明显提速。

5月，易方达基金的澳门子公司获许可设立，成为澳门《投资基金法》生效后第一家获批的综合性投资基金管理公司；7月，兴业基金在香港设立全资子公司的申请获得证监会批复，注册资本为1亿港元。

8月3日，中国证监会主席吴清在香港表示，支持更多优质证券基金公司在香港展业兴业、走向世界，为中国企业和投资者全球化布局提供更加高效适配的金融服务。

从行业整体来看，香港依然是内地公募国际化的重要桥头堡，但布局范围已不再局限于香港。近年来，多家基金公司将业务进一步延伸至新加坡、美国、英国等市场，产品触角也逐渐进入沙特、巴西以及东南亚等地区。

易方达香港行政总裁王雪向证券时报记者表示，公募基金出海，是行业逐渐成熟壮大、进入新发展阶段的必然结果。其背后主要有三个推动因素：一是政策层面的支持；二是市场双向需求共同推动，“一方面境内居民对全球资产配置的需求持续增长，另一方面全球投资者对中国优质资产的配置力度持续增加”；三是自身能力建设的内在需要，通过参与国际市场竞争、借鉴成熟市场经验，有助于提升综合能力、建设一流投资机构。

兴业基金也表示，今年以来公募出海进入“多点开花”阶段，布局从中国香港、中国澳门延伸至新加坡、美国、英国等地，产品业务版图也向沙特、新加坡、巴西等市场拓展。其背后是“政策、需求、能力”三重逻辑的交汇：制度环境持续完善、境内外双向配置需求共振，同时，部分公募已具备在离岸市场进行产品创设与跨域治理的系统性能力。

随着平台逐渐铺开，公募国际化下一步需要回答的，已经不只是“在哪里布局”，而是依靠什么产品和能力参与当地市场竞争。

而今年以来的一系列案例，正在给出新的答案。

7月，富国基金旗下香港子公司与泰国综合金融集团KKP展开合作，KKP发行的联接基金首发募得超过1亿美元。与早期较为常见的ETF互挂相比，此次进入当地财富管理渠道的是中资机构的主动权益管理能力。

8月，易方达（香港）全球动力成长基金在香港正式公开发售，由易方达基金基金经理郑希管理。这也是郑希首只在境外发行的产品，境内主动权益基金经理开始直接参与境外产品管理。

从相关案例来看，公募出海正在从早期的平台和产品输出，进一步延伸至投研和管理能力输出。

王雪认为，这一变化是公募基金行业国际化进程从量变到质变的跃升，标志着中国资管机构开始在全球舞台上真正输出自己的定价能力和管理智慧。

她进一步表示，这一转变对基金公司提出了更高维度的要求：一是全球化研究与资产定价能力，“不再仅依赖国内经验，而要能对多市场、多资产类别独立研判，形成可持续的主动管理业绩”；二是跨市场的合规风控与运营适配能力；三是本土化服务与品牌信任构建能力，要真正理解海外客户需求，获得国际主流投资者认可。

相比单纯发行境外产品，输出主动管理能力的门槛显然更高。兴业基金表示，设立境外子公司、发行离岸基金只是国际化的起点，“境外金融机构在经过充分评估后，是否愿意引入中资机构的投研能力作为产品核心，正在成为更有分量的检验标尺”。

在其看来，投研体系首先需要具备跨市场、跨周期的可迁移性；同时还要经得起境外合作方对投研团队稳定性、风险控制体系、策略容量以及策略穿越周期一致性的严格尽调，合规风控、本地化运营以及国际化人才储备也需要同步跟上。

如何理解公募出海正在进入的“深水区”？

王雪认为，这一判断包含两层含义：一是广度在扩大，公募出海已从早年集中在中国香港设立子公司，拓展至新加坡、美国等多地，产品版图从发达市场延伸至沙特、巴西等新兴市场；二是深度在升级，从早期机构设立、产品线落地，演进为系统性的投研及综合能力输出，“这意味着行业正从‘布局全球’走向‘服务全球’”。

随着公募国际化从“布局全球”进一步走向“服务全球”，参与全球资产管理市场竞争，也对基金公司的综合能力提出了更高要求。

王雪认为，参与全球资产管理市场竞争，对基金公司的能力建设提出了更高要求。首先，需要提升全球化研究与资产定价能力，不再仅依赖国内经验，而要能够对多市场、多资产类别进行独立研判；其次，需要增强跨市场的合规风控与运营适配能力，面对不同法域、不同交易规则和不同投资者结构，建立稳健适配的境外运营体系；此外，还需要提升本土化服务与品牌信任构建能力，真正理解海外客户需求，获得国际主流投资者认可。

兴业基金则表示，所谓“深水区”，意味着公募出海已经从“试点化”进入“体系化”阶段，从机构设点和产品发行，进入投研能力、管理能力、品牌认知等深层次能力的比拼。

从QDII额度突破千亿美元，到境外平台持续扩围，再到主动管理和投顾能力加速输出，中国公募国际化正由平台和产品布局，进一步走向全球资管能力建设。随着资本市场高水平双向开放持续推进，如何形成与国际市场相适应的长期投研、运营和服务能力，将成为公募全球化进入下一阶段的关键。